Сегодня совет директоров "Газпрома" рассмотрит несколько стратегических документов, призванных изменить финансовую и инвестиционную политику компании. Проекты этих документов оказались в распоряжении "Ведомостей". Они свидетельствуют о том, что "Газпром" стремится перейти к принципиально новой для себя, современной модели управления.

Проект новой финансовой стратегии компании, подготовленный зампредом правления "Газпрома" Виталием Савельевым, эксперты называют революционным. Стратегия эта направлена на то, чтобы в долгосрочной перспективе поднять рыночную капитализацию "Газпрома" с нынешних $11,7 млрд до $200 млрд (капитализация компании BP колеблется в районе $170 - 180 млрд). И добиваться этой амбициозной цели "Газпром" собирается, введя коллегиальное управление финансовыми потоками, отбирая только самые экономически эффективные инвестиционные проекты и отслеживая в режиме он-лайн бизнес-показатели всех подразделений.

"Представить себе, что такой документ появился бы во времена Рема Вяхирева, невозможно, - говорит аналитик "АТОНа" Стивен Дашевский. - Предпринимается попытка создать новые условия работы, которые позволят газовой монополии стать более прозрачной, сократить издержки и стать более эффективной".

"Наше дело - давать газ, обогревать страну", - говорил Вяхирев в одном из своих интервью. С этим никто никогда и не спорил, но инвесторы хотели услышать не это. Савельев изъясняется на понятном для них языке. "Газпрому" следует выбрать модель устойчивого роста, характеризующую взаимосвязь различных финансовых целей", - пишет он и приводит в пример применяемую некоторыми западными нефтяными корпорациями модель Эриха Хелферта, бывшего профессора Гарвардской бизнес-школы, ныне возглавляющего компанию Modernsoft (эта компания производит программное обеспечение для построения бизнес-моделей под названием "Финансовый геном").

Согласно модели Хелферта главное для компании - повышение доходности собственного капитала. Задавшись такой целью, особенно важно следить за долей заемных средств в капитале компании. "Для "Газпрома" особое значение имеет высокая доля заемного капитала, а процент по кредитам нередко превышает рентабельность активов, что подрывает финансовую стратегию", - пишет Савельев. Так что теперь предлагается инвестировать только в проекты с рентабельностью не ниже 15% годовых (по крайней мере, именно такая норма содержится в проекте инвестиционной стратегии компании).

"То, что "Газпром" собирается индивидуально рассчитывать рентабельность своих вложений, как делают все нефтегазовые компании в мире, - это большой прогресс, - говорит Дашевский. - Как бы ни было стратегически важно потратить деньги, например, на то же Штокмановское месторождение, если по каким-то причинам рентабельность этого вложения ниже минимально необходимой, компания откажется от этого проекта. Хочется верить, что в "Газпроме" инвестиционные решения вскоре будут приниматься под влиянием объективных критериев, а не политики".

Описав для членов совета директоров метод Хелферта, Савельев все же предлагает взять на вооружение другую модель, разработанную стэнфордским профессором Джеймсом ван Хорном. Эта модель позволяет определить рост продаж, максимально достижимый с учетом ресурсов корпорации и состояния рынка. "На основе модели достижимого роста можно рассчитать значимость каждого фактора и установить соответствующее задание для бизнес-единиц", - пишет Савельев.

Кстати, о бизнес-единицах: главная причина недооцененности активов "Газпрома" по сравнению с западными компаниями ТЭКа - "отсутствие. .. учета и реального контроля за активами более 1000 дочерних и аффилированных фирм", пишет Савельев, приводя в пример едва избежавший дефолта по облигациям "СИБУР". Бизнес-единицы газового холдинга, считает Савельев, можно разделить на "центры прибыли, реализующие продукцию, центры затрат, оказывающие услуги в основном внутри корпорации, и центры инвестиций". Все подразделения планируется подключить к единой информационной системе, чтобы менеджмент мог в любой момент получить финансовую информацию из любой точки в структуре "Газпрома". "Идеалом здесь является система, созданная, к примеру, новым мэром Нью-Йорка [Майклом] Блумбергом, при которой на полторы тысячи терминалов в 128 странах при нажатии соответствующей клавиши поступает информация о финансовом положении. .. любой корпорации, котирующейся на бирже", - пишет Савельев.

"Консолидация управления активами означает, что учет должен быть только в головной конторе, - объяснил "Ведомостям" высокопоставленный источник в "Газпроме". - В ежедневном режиме, а не по годовым отчетам мы должны видеть, что происходит в том же "СИБУРе", насколько своевременно погашаются кредиты и насколько эффективно идет управление нашими активами".

По результатам мониторинга руководителей бизнес-единиц должен поощрять или наказывать "коллегиальный финансовый комитет, получающий право перераспределять средства между статьями бюджета. .. В комитет должны входить не только финансисты, но и все руководители, отвечающие за конкретные направления. Финансовая служба проводит только те платежи, которые включены в плановый бюджет".

"Отрадно, что эти предложения идут от самого "Газпрома", - говорит Валерий Нестеров из "Тройки Диалог ". - Использование финансовых средств не должно быть в руках узкого круга лиц, нужна коллегиальность".

Источник в "Газпроме" объясняет, что создание финансового комитета поможет правильно оценивать риски, не поддаваясь безудержному оптимизму, который бывает свойственен руководителям "дочек" при распределении финансовых ресурсов.

Нынешнее руководство "Газпрома" явно чувствует, что компания раньше проявляла излишнюю щедрость к "дочкам". Необходим, пишет Савельев, "радикальный пересмотр практики выдачи финансовых гарантий, из-за необоснованного предоставления которых дочерним фирмам, депозитариям и т. д. "Газпром" понес большой ущерб".

Впрочем, Савельев прекрасно понимает, что акции "Газпрома" относительно дешевы не только из-за того, что компания не слишком эффективно управляется, но и потому, что газовая монополия зависит от политических решений чиновников. Так что в документах к совету директоров, как и в старые времена, содержится едва завуалированный призыв к государству, чтобы оно не слишком жестко сдерживало рост тарифов.

В проекте инвестиционной стратегии "Газпрома" говорится, что, если в следующем году тарифы на газ не вырастут, компании не хватит 93 млрд руб. на осуществление заявленных инвестиционных планов. Дефицит придется покрывать, привлекая заемные средства, указано в документе.


"На первый взгляд напрашивается вывод, что "Газпром" не сможет выполнить ту инвестиционную программу, которую он подготовил, - говорит госчиновник, хорошо осведомленный о проблемах "Газпрома". - Впрочем, вполне возможно, что "Газпром" просто преследует цель припугнуть правительство, чтобы ему повысили цену на газ".