Это произойдет при условии, что за два предстоящих года пенсионные накопления граждан на сумму $1 млрд будут отданы в управление частным компаниям.

По оценкам Минэкономразвития, к концу 2003 г. в накопительной пенсионной системе окажется $2,3 млрд, а к концу 2005 г. - $8,4 млрд. К 1 января 2004 г. около 50 млн работающих россиян должны определиться, какой управляющей компании - государственной или частной -они доверят преумножение накопительной части своей будущей пенсии.

Эксперты убеждены, что на первых порах свои накопления частным компаниям передаст меньшинство граждан. Вице-президент инвестиционной группы "Атон" Вадим Сосков думает, что в первый год их число не превысит 20% от общего числа работников, причем раньше всех в частный сектор перейдут сотрудники крупных корпораций, имеющие собственные частные пенсионные фонды.

По мнению президента управляющей компании "Тройка Диалог " Павла Теплухина, в первые два года сознательный выбор управляющей компании произведет максимум 10% тех, кто имеет такое право. Зато "это наиболее состоятельная часть работающих", говорит он. Поэтому их доля в накопительном "пироге" будет больше 10%.

По расчетам Теплухина, в первый год пенсионной реформы эти люди доверят частным УК 8 - 12 млрд руб. , а во второй - еще около 30 млрд руб. Словом, за два года частные управляющие компании получат доступ примерно к $1,5 млрд.

Но даже если в фондовый рынок, включая рынки государственных и корпоративных облигаций, будет инвестирован только $1 млрд, прирост капитализации 17 крупнейших российских эмитентов приблизится к $15 млрд (см. таблицу) , убежден Теплухин. По его оценке, приход на рынок столь значительной суммы длинных денег повысит его устойчивость и у международных агентств появится весомый повод повысить рейтинг российских бумаг до инвестиционного уровня.

Повышение рейтинга, по мысли Теплухина, повлечет за собой снижение доходности российских еврооблигаций. Рассчитывая, как повлияют пенсионные инвестиции на стоимость конкретных "голубых фишек", Теплухин использовал доходность евробондов в качестве ставки дисконтирования. Снижение дисконта за риски приведет, по его мнению, к повышению справедливой цены акций.

Старший аналитик Объединенной финансовой группы Алексей Заботкин считает, что использовать доходность еврооблигаций при расчете цены акций некорректно: "У этих бумаг разный уровень риска". По его словам, сейчас акции дисконтируются под 18% , а 30-летние еврооблигации - под 8%.

Поэтому эффект от инвестирования пенсионных накоплений будет меньше: речь может идти о приросте капитализации на $5 - 8 млрд, считает Заботкин. "Осторожный" прогноз Заботкина разделяет и содиректор Brunswick UBS Денис Родионов.

Расчеты аналитиков о влиянии пенсионных денег на фондовый рынок остаются пока игрой ума. Перевод пенсионных накоплений из Пенсионного фонда в частные управляющие компании затягивается. Правительство приняло всего одно из запланированных им к подписанию 11 постановлений, необходимых для передачи средств.

Проекты еще пяти постановлений согласованы всеми ведомствами и лежат "на подписи" у премьера Михаила Касьянова, поясняет чиновник правительства.

По мнению первого замминистра экономического развития Михаила Дмитриева, "даже если правительство в спешном порядке утвердит все в апреле, граждане смогут перечислить средства в УК не с 1 января 2004 г. , а не раньше 1 мая".

Это время нужно для того, чтобы успеть провести конкурс спецдепозитариев (5,5 месяца) , еще месяц Пенсионный фонд потратит на рассылку бюллетеней для выбора УК, три - на сам выбор, два - на обработку бюллетеней в ПФР и месяц - собственно на перечисление средств.

Если прогноз Дмитриева окажется верен, инвестирование пенсионных накоплений еще на год останется прерогативой Внешэкономбанка. ВЭБу разрешено вкладывать деньги будущих пенсионеров только в ипотечные ценные бумаги, которых пока не существует, и гособлигации.

"Не будет прихода на рынок реальных денег - не будет и роста капитализации", - говорит Сосков из "Атона". По мнению Теплухина, этот аргумент должен убедить менеджеров "голубых фишек" подключиться к лоббированию пенсионной реформы.

Через аппарат РСПП Теплухин разослал письма "олигархам" с информацией о выгоде, которую те могут упустить из-за затягивания пенсионной реформы. Реакция адресатов ему пока неизвестна.