Инвестиционные банки перестали терзаться вопросом "Who is Mr Putin". Их ответ звучит сегодня так: "Реформатор и друг Запада". С начала путинского правления российский фондовый рынок вырос на 45% , и инвесторы больше не ждут от Путина политических чудес. Поэтому поведение президента в ближайшие пару лет будет мало влиять на курс российских акций.

Несмотря на то что Владимир Путин правит Россией по историческим меркам не так уж долго, у его отношений с отечественным фондовым рынком довольно прихотливая судьба. "Первый Путин-эффект был еще в декабре 1999 г. , когда Борис Ельцин объявил Путина своим преемником, - за одну ночь цены выросли на 15 - 25% ", - вспоминает содиректор Brunswick UBS Warburg Денис Родионов.

Впрочем, эйфория инвесторов от прихода к власти молодого энергичного лидера оказалась недолгой. Практически сразу после того, как действующий президент Путин был утвержден в должности всенародным голосованием, индекс РТС пошел вниз. С 27 марта 2000 г. по 23 марта 2001 г. индекс упал на 27,5%.

"Самая крупная неудача первого года правления г-на Путина - это неспособность его команды воспользоваться [позитивными] политическими переменами в целях экономической политики", - писали в марте 2001 г. аналитики инвестиционной компании "Ренессанс Капитал" в обзоре "Россия - один год с Путиным". Компания выставила тогда президенту твердую четверку по политике и двойку по экономике: "Путин слишком расточительно распоряжается "окном возможностей", которое предоставила ему благоприятная экономическая ситуация".

А между тем очередной перелом в настроениях инвесторов был не за горами. Этому способствовала благополучная макроэкономика и пакет реформаторских законов, принятый Думой в весеннюю сессию 2001 г. "Во второй год своего президентства Путин поставил перед собой цель ускорить проведение структурных реформ", - писали в июне прошлого года Юлия Цепляева и Филип Пул из ING Barings. В актив Путину они записали шесть достижений: упрощение налоговой системы, сокращение бартерных сделок, упрочение прав собственности, реструктуризация естественных монополий, дерегулирование и реструктуризация банковской системы. "Сначала мы не собирались связывать свой отчет о прогрессе структурных реформ с именем Путина, - говорит сегодня Цепляева. - Но потом мы вспомнили, что с его приходом к власти у инвестиционных банков были опасения, что его экономические взгляды будут не либеральны". И тогда аналитики решили, что настала пора по достоинству оценить экономические успехи путинского президентства.

"Фондовый рынок рос на переоценке личности Путина дважды, - считает Цепляева. - Первый раз - когда оказалось, что у него нормальные взгляды на экономику. Второй раз - когда полностью поддержал антитеррористическую кампанию Соединенных Штатов".

На днях аналитик инвесткомпании "Тройка Диалог " Кристофер Уифер опубликовал очередной взгляд на экономическую политику Путина. В отличие от своих предшественников, Уифер уже не терзался вопросом, кем является Путин - либералом или консерватором, и куда смотрит российский орел - на Восток или Запад. Уифер исходит из допущения, что Путин с самого начала выстраивал стратегию своего правления, рассчитывая править Россией два президентских срока (см. график). Путинскую восьмилетку аналитик делит на четыре этапа: первый и третий (2000 - 2002 и 2004 - 2006) этапы - это периоды проведения глубоких реформ, когда высоки риски инвесторов, но высока и доходность активов. Зато второй и четвертый этапы (2002 - 2004 и 2006 - 2008) - это времена относительного затишья, когда курсы акций растут медленнее, причем не столько на политических новостях, сколько на импульсах, исходящих от внешней и внутренней экономической конъюнктуры. Весной 2002 г. начался второй этап путинского президентства, когда, по мнению Уифера, российская власть воздержится от радикальных реформ. Тем не менее за оставшееся до президентских выборов время у Путина есть шанс воспользоваться плодами предыдущих усилий: довести до конца банковскую и пенсионную реформу и вступить в ВТО.

Не разделяя схематического подхода коллеги, аналитики инвестбанков солидарны с Уифером в двух вещах. Сегодня Путин - единственный политик, который задает вектор экономического развития страны, говорит Родионов. Поэтому прогнозировать развитие России через призму "стратегии Путина" далеко не бессмысленно. А аналитик лондонского офиса Deutsche Bank Урсула Бейройтер добавляет, что политическая стабильность, достигнутая страной при Путине, ведет к тому, что российская экономика все меньше зависит от политики.

Цепляева солидарна с Уифером и в том, что в ближайшие годы российский фондовый рынок будет расти не на политических, а на экономических новостях. "Фактор Путина уже включен в цену акций", - говорит она. А значит, фондовый бум, скорее всего, сменится более плавной динамикой.