Как стало известно "Ведомостям", РАО ЕЭС в декабре прошлого года заняло в Сбербанке 24 млрд руб. , чтобы рассчитаться с чешской компанией Falkon. Таким образом, прояснилась структура самой масштабной и запутанной сделки прошлого года с участием российских компаний (см. схему). Расшивка российского долга Чехии принесла энергохолдингу $550 млн, но в его отчетности это, видимо, не отразится.

Как видно из отчета РАО за IV квартал 2001 г. , утвержденного в пятницу советом директоров компании, 10 декабря прошлого года Сбербанк и РАО ЕЭС заключили кредитный договор, по которому банк выдаст компании на два года 24 млрд руб. (около $800 млн, или 12,4% от стоимости активов РАО). Финансовый директор РАО Дмитрий Журба сказал "Ведомостям", что этот кредит предназначен для пополнения оборотных средств. Однако член совета директоров РАО Дэвид Херн после заседания объяснил "Ведомостям", что кредит был использован на выкуп российского долга номиналом в $1,35 млрд у чешской компании Falkon.

РАО перечислило деньги Falkon через неделю после получения кредита - 17 декабря. До последнего времени менеджеры энергокомпании скрывали, сколько они заплатили маленькой и скрытной чешской фирме. А в конце прошлого года источники в руководстве РАО ЕЭС намекали, что Falkon получила сумму, близкую к тем $550 млн, за которые Чехия продала этой фирме российский долг. Теперь ясно, что маржа Falkon составила $250 млн, а РАО выиграло от сделки $550 млн - не получив, впрочем, этих денег наличными: просто на эту сумму были безвозмездно списаны долги холдинга и его "дочек", региональных энергокомпаний, перед бюджетом и поставщиками.

Накануне пятничного заседания совета директоров РАО Журба и зампред правления энергохолдинга Леонид Меламед провели встречу с аналитиками инвесткомпаний и телефонную конференцию для клиентов компании "Тройка Диалог ". Журба и Меламед не сказали инвесторам о кредите "Сбера", зато раскрыли детали масштабного налогового зачета (см. схему).

Среди прочего топ-менеджеры энергохолдинга сообщили, что долги "Газпрому" и "Росэнергоатому" выплатило за региональные АО-энерго не само РАО, а зарегистрированное в Москве некоммерческое партнерство "Центр содействия реформам энергетики". Этой таинственной организации, разыскать которую "Ведомостям" пока не удалось, региональные энергокомпании должны теперь $775 млн.

Собеседники "Ведомостей" в инвестбанках уверены в том, что некоммерческое партнерство тесно связано с РАО, и у руководства холдинга теперь есть железный аргумент на случай, если менеджеры АО-энерго не захотят отдавать активы своих компаний в ходе энергореформы.

Представитель РАО ЕЭС заявил "Ведомостям", что "Центр содействия" не аффилирован с энергокомпанией. "По российским законам РАО и не может быть аффилировано с этой структурой, ведь "Центр содействия" - это не компания, - отмечает аналитик Альфа-банка Виталий Зархин. - И в этой ситуации процесс передачи РАО активов [АО-энерго] за долги сильно упрощается. Кстати, по нашим расчетам, кумулятивный долг АО-энерго и федеральных электростанций перед "Центром содействия" сопоставим со стоимостью сетевых и генерирующих активов АО-энерго, которые РАО хочет видеть в составе федеральной сетевой и оптовых генерирующих компаний".

История с некоммерческим партнерством путает карты аналитикам, пытающимся вычислить, как сделка с Falkon повлияет на финансовые показатели РАО ЕЭС. Если долги региональных энергокомпаний холдингу не появятся на балансе последнего, РАО фактически останется в минусе. Сбербанку оно должно $800 млн; "Газпром" и "Росэнергоатом" оно прокредитовало на $610 млн да еще собственные обязательства перед бюджетом списало (они составляли $65 млн). Получается, что баланс РАО ухудшился на $175 млн. Но аналитики уверены, что "Центр содействия" - это инструмент менеджмента РАО в борьбе за полный контроль над АО-энерго. Поэтому инвесткомпании считают, что сделка с Falkon для акционеров РАО выгодна.

"Сделка существенно снижает риск, связанный с реструктуризацией отрасли, - пишет в специальном аналитическом отчете "Тройка Диалог ". - Нереструктурированные долги [АО-энерго] поставщикам создавали серьезную угрозу размывания долей акционеров кредиторами. Теперь эта угроза фактически снята".

Мало кто из аналитиков сомневается, что РАО сможет обслуживать кредит Сбербанка. Кстати, выдавая огромную ссуду, "Сбер" допустил отклонение от установленных Центробанком норм: как отмечает заместитель гендиректора РА "Интерфакс" Михаил Матовников, нынешний лимит кредитования Сбербанка на одного заемщика (25% от величины собственного капитала) не превышает 15 млрд руб. РАО, напомним, получило 24 млрд руб. Но Сбербанк, похоже, не боится навлечь на себя гнев ЦБ. "Кредит в таком размере Сбербанк не мог выдать сам, без рефинансирования", - уверен Матовников. Иначе говоря, весьма вероятно, что деньги, которыми РАО расплатилось с Falkon, - это прошедшие через Сбербанк средства ЦБ.