Вчера РАО "ЕЭС России" опубликовало консолидированные аудированные результаты за 2002 г. по стандартам IAS. Аналитики говорят, что итоги оказались несколько лучше ожиданий рынка, но подчеркивают, что прибыль РАО существует только на бумаге. По оценке экспертов, если бы не льготы по отложенному налогу на прибыль, у группы были бы многомиллионные убытки. Согласно опубликованной отчетности доходы группы РАО "ЕЭС России" от основной деятельности в 2002 г. по сравнению с 2001 г. выросли на 42,8 млрд руб. и составили 503,4 млрд руб. Операционные расходы группы в 2002 г. увеличились на 37,1 млрд руб. до 485,1 млрд руб. Чистая прибыль группы, напротив, сократилась до 35 млрд руб. против 48 млрд руб. годом ранее. При этом доходы материнской компании РАО ЕЭС составили 60,4 млрд руб. , что на 11,2 млрд руб. больше, чем в 2001 г. А чистая прибыль головной компании выросла на 5% - до 26,4 млрд руб. В самом РАО результатами довольны и объясняют их "следствием успешной реализации программы управления издержками". Первый зампредседателя правления РАО Леонид Меламед во время вчерашней телеконференции для инвесторов подчеркнул, что доходы группы растут быстрее расходов. По его словам, значительный рост выручки обусловлен тем, что рост тарифов в 2002 г. превысил темпы инфляции. А существенное снижение прибыли Меламед назвал закономерным явлением. Он напомнил, что годом ранее заметная часть прибыли РАО ЕЭС была сформирована за счет знаменитой "чешской сделки". Напомним, что в декабре 2001 г. группа РАО ЕЭС поучаствовала в погашении долга России перед Чехией при посредничестве пражской компании Falkon. По этим операциям РАО зафиксировала прибыль в размере 18,95 млрд руб. , которая и была отражена в отчетности за 2001 г. В 2002 г. подобного разового эффекта отчетность энергохолдинга не испытала. Аналитики инвесткомпаний похвалили результаты РАО, а доводы Меламеда оценили как справедливые. По общему мнению экспертов, обнародованные итоги даже несколько превзошли ожидания. "Тарифы выросли больше, чем ожидалось, а увеличение выручки увлекло за собой и другие показатели", - говорит Федор Трегубенко из Brunswick UBS. Впрочем, снова-таки, по единодушному мнению аналитиков, высокая чистая прибыль РАО ЕЭС существует только на бумаге - благодаря отраженным в отчетности доходам по отложенному налогу на прибыль. По расчетам аналитика "Атона" Александра Корнеева, если не учитывать сумму отложенного налога на прибыль (44,95 млрд руб. ) и прибыль от изменения покупательной способности рубля (9 млрд руб. ) , а также приплюсовать сумму изменения курса валют (1,6 млрд руб. ) , то РАО вместо отраженной чистой прибыли, превышающей $1 млрд, получило бы убыток в $520 млн. В 2002 г. РАО значительно увеличило резерв по сомнительной дебиторской задолженности (12,1 млрд руб. ) , хотя сама задолженность сократилась на 11% по сравнению с предыдущим годом (на 31 декабря 2002 г. она составила 92,9 млрд руб. ). По мнению Федора Трегубенко, это плохой сигнал, который говорит о том, что потребители стали хуже рассчитываться с РАО. Меламед охарактеризовал это явление как "ухудшение качества задолженности". Александр Якубов из "Центр Инвеста" обращает внимание на то, что рентабельность "дочек" РАО ЕЭС падает и прибыль группы сейчас формируется в основном в материнской компании. По его мнению, эта тенденция сохранится и в 2003 г. , так как правительство ограничивает рост энерготарифов. О том же говорит и Трегубенко из Brunswick UBS. "Следующий год будет однозначно хуже - рост тарифов ограничен, затраты растут", - пессимистично говорит аналитик.